食品饮料行业周报：白酒中报分化食品普遍承压

(资料图)

本期投资提示：
投资分析意见：白酒，行业呈现品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，全年看行业渐进式向好的趋势没有变化，随着8 月起稳增长政策的密集出台，已无需对需求过度悲观。当前时点，1、高端酒和强区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值合理，考虑估值切换，全年维度仍有向上空间；3、对中秋国庆放低预期，分化复苏延续。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：
泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份；千味央厨；关注立高食品、燕京啤酒、盐津铺子。
白酒板块： 白酒公司中报分化，五粮液披露中报，上半年实现收入455 亿同比增长10.4%，归母净利润170 亿同比增长12.8%，单二季度增速环比放缓，23Q2 实现收入143.7 亿同比增长5%，归母净利润44.9 亿同比增长4.6%，23Q2 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降18.6%。我们判断Q2 增速放缓主因有，1、宏观需求转弱，2、公司让利渠道和终端加速动销，吨酒价格下降，23H1 五粮液产品收入同增10%，但销量同增15.8%；3、去年同期部分地区基数较高，需要时间消化，从长期角度这对公司的持续发展有利，23H1南部和北部地区同降8.7%和6.7%。尽管Q2 放缓，但五粮液的报表销量仍保持两位数增长，近期批价930-940 元基本稳定，在千元价位仍是品牌认知最强、体量最大、且持续动销的品种。全年预计仍能实现收入两位数的增长目标。山西汾酒披露中报，23Q2 收入63亿同增32%，归母净利润19.5 亿同增50%，二季度省内放量收入增长41%，省外收入增长26%，结构上青花20 和25 拉动增长，良好动销和提价预期下，23Q2 销售商品提供劳务收到的现金同增35.5%。伊力特和牛栏山酒出现下滑，伊力特23Q2 收入4.8 亿同降5.6%，牛栏山酒21H1 收入45.5 亿，同比下降7.3%。
食品板块： 啤酒中报表现较好，主要体现在结构上稳定的升级和吨价提升，以及成本压力缓和，支撑净利率提升。燕京啤酒发布中报，23Q2 公司实现销量132.7 万吨，同比增长2.23%，测算吨价3088.8 元/吨，同比增长5.3%。预计U8 大单品维持较高双位数以上增长。其他大众品，多数收入和盈利承压，安琪酵母Q2 收入33 亿同比增长8%，归母净利润3.2 亿同降11%，扣非净利润同降15%，主因成本和产品结构压力。洽洽食品Q2 收入13.5 亿同增8.3%，归母净利润0.9 亿同降37.5%，主因葵花籽原料大幅上涨。五芳斋Q2收入16.5 亿同增10%，归母净利润3.2 亿同增17%，端午旺季表现低于市场预期。
风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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